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近日，新三板做市指數站上1000點時，一個沉寂許久的新三板投資群，越來越活躍，群友們紛紛認為1000點以下將一去不復返，戲謔起來。
新三板全面深化改革的政策落地，政策預期轉向樂觀，市場增量資金逐步增加，新三板投資明顯升溫，多只創新層公司股價漲幅明顯。目前，一些投資者認為，新三板市場整體估值仍處于歷史低位，未來將成為資本市場重大發展機會。新三板投資機構募資也變得容易起來。
公募可投資精選層 迎更多增量資金
2019 年 12 月，中央經濟工作會議明確提出，穩步推進新三板改革。目前，新三板各項改革工作已全面啟動。日前，新三板掛牌股票向不特定合格投資者公開發行相關規則及配套指引指南正在履行程序，正式發布指日可待。
1月18日，證監會《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引（征求意見稿）》征求意見將到期。該《指引》將允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票，使得新三板迎來更多增量資金。
與此同時，風險管理也得到特別關注。該《指引》要求基金管理人和基金托管人應當采用公允估值方法對掛牌股票進行估值，當股票價值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請時，可啟用側袋機制。這即把難以合理估值的資產從基金組合資產賬戶中獨立出來、形成側袋賬戶進行獨立管理，其他基金組合資產存放在主袋賬戶的機制。防止占優資產先贖回，主要還是對新三板在大額申贖下流動性的考慮。“從《指引》看，基本上等于公募基金投資新三板精選層零門檻。”有業內人士這樣評價。不過也有人認為，允許公募基金投資新三板掛牌股票，就應該充分放權。“新三板的精選層可以公開發行，相比主板，相當于是修了一條高速路的輔路，都能達到同樣的目的地。”
專家表示，公募基金投資新三板，有利于改善新三板投資者結構，壯大專業機構投資者隊伍；有利于逐步推動基金管理人充分發揮專業管理能力，充分發揮機構投資者在多層次資本市場的綜合作用；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創新創業型企業成長紅利。
目前，券商機構新三板業務正在快馬加鞭重啟和調整，無論是經紀業務開戶權限上線，還是投行業務的輔導工作，都在緊鑼密鼓籌備之中。部分“準精選層”優質公司也成為券商競爭項目的核心。一些券商從已經持續督導的企業中篩選未來有望進入精選層的企業，充分匹配公司的資源，為企業提供IPO、并購重組、精選層公開發行等服務。圍繞這類公司輔導工作競爭開始激烈。
1月11日，在第二十四屆（2020年度）中國資本市場論壇上，中國證監會副主席閻慶民表示， 新三板推出精選層將有力解決新三板的流動性問題，解決新三板做市商的問題，解決新三板融資率低的問題，包括債融資改革方案，已經完成公開征求意見。
大力降門檻 夯實市場流動性基礎
在之前的新三板“至暗時刻”，一些市場人士認為，新三板500萬的投資門檻過高是主因之一。在去年年底，全國股轉公司發布了修改后的《投資者適當性管理辦法》，全面下調了新三板投資者資產門檻，并針對不同市場層次設置了差異化的準入標準。精選層、創新層、基礎層的資產門檻分別降至100萬元、150萬元、200萬元。
“從之前500萬降到目前這個程度，可以說力度不小，應該能夠有效提升市場參與者數量，夯實新三板市場流動性基礎，讓新三板成長企業、優質企業享受到更高的流動性溢價，讓新三板更具財富效應，進而促進市場流動性整體提升，進一步完善新三板各項市場功能。”一位券商人士向記者表示。
不過，降門檻沒有“一刀切”，而是作差異化安排，一方面，看出證監會和股轉公司對新三板市場的呵護愛護，另一方面，沒有忘記對市場風險的考量，是適度的防范和保護。國泰君安相關負責人表示，無論是從增發、轉板的紅利，還是從交易方式、投資者門檻、監管要求等方面看，不同層級的公司將面臨不同的環境?？傮w看，新三板的掛牌公司會分化更嚴重，創新層的頭部公司、精選層將面臨較好投資機會。
做市商制度是納斯達克市場的精華，被認為新三板也學了過來。做市交易是新三板市場一項重要的制度創新。有關人士表示，做市商積極合規做市，在激發市場活力、促進市場良性循環方面發揮了重要作用。1月10日，全國股轉公司發布2019年四季度做市商評價結果、2019年做市商年度評優結果。根據《全國中小企業股份轉讓系統做市商評價指引（試行）》，15家做市商獲得2019年四季度做市交易經手費減免資格，合計減免經手費占2019年四季度做市商經手費總額的61.86%。國泰君安榮獲“年度最佳做市商”，中泰證券、廣發證券榮獲“年度優秀做市商”。
客觀說，做市商制度還有需要完善之處。因此，部分券商對做市制度的完善抱有樂觀預期：“新三板的深化改革應該說從制度上解決了做市業務此前存在的業務閉環問題，讓做市商看到希望。”
此外，新三板還構建了主辦券商制度，要求券商以銷售為目的遴選企業，以提升企業價值為目的持續服務和督導。全國股轉系統公司董事長謝庚曾表示，此舉意在“不比生源，比服務”，促進券商轉型，回歸服務實體經濟本質。目前，參與新三板市場服務的主辦券商達103家，其中有做市資質的做市商93家。對于主辦券商制度的優化，市場預計以后精選層有保薦，會有一些銜接制度安排，也就是說，可能保薦機構不是最開始的主辦券商。
隨著改革的深入，業內人士表示，在掛牌公司發展各個階段，券商都有比較好的投資機會。從投資而言，新三板市場整體估值仍處于歷史低位，存在較好的布局機會。
切實提高掛牌公司治理水平
截止1月13日，新三板掛牌公司一共8885家。隨著完善市場分層，近日，全國股轉公司發布實施《掛牌審查工作指引》和《掛牌申請文件內容與格式指引》。這是掛牌審查的優化，是簡政放權、充分發揮新三板自律審查職能的充分體現。
新的《公眾公司辦法》要求，200人以上公司申請其股票掛牌公開轉讓、發行后股東超過200人公司的定向發行、掛牌公司向不特定合格投資者公開發行三項需由證監會核準的事項，均以取得全國股轉系統的自律監管意見為申請核準的前提；并允許公司在申請掛牌的同時定向發行股票。換句話說，這些都要先通過全國股轉公司的自律審查。
這意味著，在掛牌準入環節，全國股轉公司對申請掛牌公司的審查范圍變成“一老三新”。“一老”，就是原有的200人以下公司的掛牌審查，這是不變的。“三新”，就是新增了200人以上公司掛牌公開轉讓和掛牌同時定向發行的審查，以及掛牌同時定向發行后并進入創新層事項的審查。這個準入端制度的變化，可見全面深化新三板改革在服務企業和市場上的誠意和用心。
此外，修改后的《非上市公眾公司監督管理辦法》及配套的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司治理規則》已發布實施。全國股轉公司將開展“落實治理新規，提升治理水平”為主題的專項行動，進一步督促掛牌公司完善公司章程等相關制度，提高控股股東、實際控制人及董監高等關鍵主體的規范意識，形成掛牌公司制度完善、關鍵主體行為規范的市場環境。
同時，專項行動也將對掛牌公司出現的突出問題、反映的制度需求等內容進行梳理研究，好掛牌公司的“入口關”；對于公司治理存在嚴重缺陷的公司，研究市場出清路徑，暢通 “出口關”。掛牌公司的治理水平和財務規范性，是掛牌公司質量的重要組成部分。著力提高掛牌公司質量，將為新三板市場的長遠健康發展奠定堅實基礎。